现货持续下跌,6月主流品种出厂价再下调:近期国内钢价持续下跌,且在宝钢率先下调了6月价格政策的情况下,公司选择下调6月主流品种出厂价基本在预期之内:1、在本应是旺季的3、4、5月季节性需求释放低于预期,而产量持续位于高位。供给压力下,国内钢价持续下跌,尤其是热轧产品价格跌幅较大。钢价的持续下跌是公司6月再次下调主流产品出厂价的主要原因;2、在钢价持续下跌的情况下,调整略有滞后的出厂价价格政策使得公司热轧、冷轧产品出厂价与市场价的价差处于较高位置,倒挂压力较大。本次出厂价下调后,热轧产品出厂价与市场价价差依然处于并不算低的位置,冷轧价差则回至近两年的平均水平。
出厂价下调与成本下降,单月业绩环比基本持平:经过简单测算,虽然6月出厂价有所下调,但受益成本下降,公司6月单月业绩环比基本持平。当然,我们的假设仅简单考虑了钢价与成本的环比变化,无法完全模拟现实经营过程中存在的种种变化,与实际经营数据可能会存在一定出入。
从2005年至2012年公司毛利率水平分别为20.26%、19.67%、22.59%、14.62%、8.11%、8.14%、6.17%、5.48%。考虑到2013年钢铁行业及其下游均将呈现弱复苏的格局。我们预计2013年公司毛利率6%~7%之间,略高于2012年但低于2009年复苏时的水平。据此,我们预计公司2013、2014年的EPS分别为0.07元和0.12元,维持“谨慎推荐”评级。
