今年“钢市寒流”似乎提前袭来。
国庆节后，国内钢材市场各品种钢价持续迎来上扬。但受经济大环境影响，终端需求不济，钢材库存转而增加，未来短期钢铁行业处境或重新进入“尴尬”。
基于各种不确定因素，国金证券钢铁行业研究员王招华对后市表露出谨慎态度。他认为，从往年同步指标、先行指标及国际指标三个角度考量来看，2010 年11月前后我国钢铁行业可能迎来景气拐点。
信号一：需求继续呈现疲态
据统计，截至今年8 月，全国粗钢日产量环比已连续4月下降，同比出现负增长。其中，8 月份全国长材日均产量较前期峰值(2010年6月)下降幅度高达 5.78%。
对此，王招华告诉本报记者，由于小型钢企主要生产长材，且是市场冷暖程度最深刻的体验者，上述数据已然很好地表露出小钢厂减产幅度。加之，8月份尚未开始大面积的拉闸限电，这预示着钢铁业需求已经有所恶化。
钢铁行业景气仍然未能走出前期低迷。
在西本新干线首席分析师刘秋平看来，近期钢价上涨更多是“苦中作乐”，并非自身因素推动，钢材供大于求事实仍未改变，社会库存仍将不断加大。
据记者了解，日前宝钢正式出台的11月钢价政策总体仍显谨慎，延续稳中小幅上调路线。
来自国金证券的一份最新研究报告显示，7月份全国钢真实内需量为同比增长1.05%，较前期高点(2010 年4 月)下降11.98%，而此前的5、6 月份则分别同比下降2.19%、2.17%。
从消费端看，不仅造船业、汽车业尚未完全走出危机，节前再度出台的房地产调控“组合拳”同样浇灭了钢材需求上涨火苗。固定资产投资增速回落以及房地产开发增速回落等均将使得四季度国内钢材需求愈发疲软。
上海宁金钢铁有限公司副总经理吴井泉告诉本报记者，公司已两个月没进货，尽管目前还有行情，但光消化库存就够了。
事实上，国内钢材市场看空情绪已经开始弥漫。华泰长城期货研究所钢材部研究员谢赵维说，“这种趋势继续蔓延的可能性很大”。
而时下紧张开展的钢厂“减产风”运动，“幅度远低于政府要求”，王招华称，唐山等地钢厂拉闸限电可能又将 “雷声大、雨点小”且“渐行渐弱、行之不远”，钢价短期内可能会继续回调，钢铁行业将再度回归至微利。
信号二：M2 增速创两年以来最低
其实，目前供需矛盾并不尖锐，导致价格持续弱势甚至可能引发新一轮跌价风险的最大因素还是在于政策的不确定性。
无论是连续7个月的负利率引发的加息预期还是楼市逆市回暖引发的二次调控风险，都足以引发资本市场的深度动荡。对此刘秋平谈道，如此一来，也将对钢材市场的资金成本和需求预期形成明显制约。
据央行发布的2010年8月金融统计数据报告显示，8月末，广义货币(M2)余额68.75万亿元，同比增长19.2%，增幅比上月高1.6个百分点，但比去年同期深跌了9.3个百分点。
回顾今年2、3 季度全社会固定资产投资、M2 占GDP 分别在80%和20倍左右，是近年来的最高值，这是金融危机期间中央政府过度宽松的财政、货币政策的结果，也意味着后续大幅宽松的可能性较低。
王招华透过历年研究经验预测，全国钢价有可能在今年 11 月份左右出现触底。
在他分析看来，2004 年以来的3 次经验显示，M2 增速触顶后的5~7 个月，国内钢价便开始出现见顶;而2004 年以来的1 次经验也证实，M2 增速触底后的4 个月，国内钢价通常会见底。
据了解，2010 年7 月，国内M2 增速为17.62%，已创2009 年以来的最低值。
尽管8 月反弹至19.21%，但业内部分受访专家均表示，未来仍有望保持在 18%以上。这一数字不得不引起业内对钢价后市走势的担心。
信号三：热轧与螺纹钢价差日趋加大
通常情况，热轧与螺纹的价差是判断钢价底部的重要指标。
据渤海商品交易所交易数据显示，10月13日，热轧卷板品种开盘4360，最高4381，最低4360，收盘4381，较上一交易日结算价涨0.05%。当日全国现货市场价在4260~4350元/吨之间。
而来自国内知名钢材现货交易平台——西本新干线监控的数据表明，HRB400钢筋10mm规格报价4720元/吨，12/14mm规格报价4600~4630元/吨，16-25mm规格报价基本在4460-4550元/吨，28/32mm规格报价4650元/吨，36/40mm规格报在5010元/吨。
尽管较前日略有回落，但较热轧价格仍有很大倒挂。吴井泉感叹，“这是很不合理的现象，而且持续已有一段时间了。”
2006年以来的4 次经验显示，热卷与螺纹钢价格倒挂后的很短时间内，钢价即阶段性见底。这可能是品种钢价格之间的内在规律在起作用。
王招华表示，螺纹钢产量的 35%来自非钢协会员企业，热卷仅 15%-20%左右来自非钢协会员企业，这意味着小企业贡献更多的螺纹钢产量，小企业对盈利高度敏感度，亦即螺纹价的成本支撑力度更高。
信号四：出口需求11 月前后触底
而出口方面，近期国外需求萎靡和出口税收政策调整共同压抑了我国钢铁直接出口。
由海关总署数据显示，2010 年 8月全国粗钢出口300万吨，环比下降38.05%，粗钢出口量、净出口量占产量的比重分别为5.81%、2.87%，均是历史低位。
究其原因，不难看出，一方面是7 月15 日起国内部分钢材出口退税正式被取消;另一方面国内外钢价差在日趋缩小所致。除此之外，“也跟近期人民币升值对出口造成的压力有关”，刘秋平认为，同时国际市场需求形势也不容乐观，自然对国内钢材出口拉动作用有限。
但有着多年研究经验的王招华对出口远期形势仍保留着积极态度。
“中国粗钢出口量或在11 月前后出现触底并反弹”。他分析，9月份以来国内钢价涨幅显著高于国外，进一步削弱了国内钢产品的价格优势，而国外用户通常提前 1~2个月左右下钢铁订单。
据此推算，未来2 个月内钢铁出口形势不容乐观。
基于废钢价格已成很多国家钢价的领先指标，尽管近期国际废钢价格有所松动，可就在7 月23 日~9 月24 日期间，国际废钢价格已累计上涨7%~35%，因此未来国际钢价总体有望呈现稳定，至少大幅走弱的概率较低。
王招华强调，未来国内钢价将呈现弱势，这意味着国内钢价优势将趋强，有利于钢产品出口在11 月以后恢复。
而鉴于8 月份国外钢产量已连续4 个月环比下降的这一历史上并不多见现象。相信在实体经济需求以及补库的双重作用下，未来国外钢产量以及对中国的进口量也会随之回升。
特邀分析师--王京
